【事件】
该债券（123161.sz）于2022年10月11日开始网上认购，总发行规模为12.1亿元，扣除发行费用后的募集资金净额用于变速箱轴承及精密零件项目。
目前债券底部估值为93.77元，YTM为2.71%。债券的期限是6年。中证鹏源信用评估有限公司信用等级AA/AA，票面金额100元。第1年至第6年票面利率分别为：0.30%、0.50%、1.00%、1.50%、1.80%、2.00%，公司赎回价格为票面价值的112.00%（含最后一期利息），纯债券价值按6年期AA公司债（2022-09-30）到期收益率计算为93.77元。纯债务对应的YTM为2.71%，债务下限保护较好。
目前转换平价为101.63元，平价溢价率为-1.60%。转股期限为可转债发行结束六个月后的第一个交易日起至到期日，即2023年4月17日至2028年10月10日。初始转换价为86.69元/股，9月30日标的新强链接（300850）收盘价为88.10元。对应的换算平价为101.63元，平价溢价率为-1.60%。
可转债条款严格，稀释率为4.06%。经修订的条款为“15/ 30，85%”，有条件赎回条款为“15/ 30，130%”，有条件转售条款为“30，70%”。按86.69元的初始转换价格计算，12.1亿元可转债发行总股本的稀释率为4.06%，整体股本的稀释率为6.56%，因此对股本的稀释压力较小。
【观点】
我们预计强联转债上市首日价格在120.26 - 133.98元之间，中标率为0.0038%。综合比较规模结合实证结果，考虑到强债可转债的债券下限保护较好，评级和规模吸引力一般，我们预计上市首日转换溢价约为25%，对应上市价格在120.26 - 133.98元之间。我们预计在线成功率为0.0038%，建议积极订阅。
洛阳新强联回转轴承有限公司主要从事大型回转轴承及工业锻件的研发、生产和销售。凭借强大的研发能力和先进的生产工艺，公司先后开发出2MW永磁直驱风力发电机三列滚子主轴轴承、屏蔽机系列主轴承、防腐船用回转轴承等产品，打破了轴承产品在该领域的垄断，实现了进口替代。公司具有先进的风力发电主轴轴承、偏航轴承、可变桨叶轴承、盾构机轴承及关键部件、船舶设备起重机回转轴承的研发、设计和生产能力。现已成为国内高端装备配套轴承的主要制造企业。
2017年以来，公司营收稳步增长，2017 - 2021年复合增长率达60.79%。2021年，公司实现营业收入24.77亿元，同比增长19.98%，实现归属母公司净利润5.14亿元，同比增长21.09%。2017年以来，公司营业收入总体呈现稳定增长态势，同比增速呈“倒v型”波动，2017 - 2021年复合增长率为60.79%。与此同时，归属于母公司的净利润也在不断浮动，2017-2021年复合增长率为88.36%。
公司的营业收入比较稳定，回转轴承及配套产品、锻件为公司主要收入来源。其中，回转轴承及配套产品占2019年总营收的73%，2020-2021年超过90%，是公司最重要的营业收入来源。
公司净利润率和毛利率保持稳定，销售费用率下降。2017 - 2021年，公司销售净利润率分别为11.03%、12.46%、15.52%、20.57%和20.79%，销售毛利率分别为31.40%、29.45%、31.06%、30.45%和30.82%。财务费用率和管理费用率相对稳定，销售费用率下降，其中管理费用率占比最大。