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湘财基金徐亦达:赔率优先+严控回撤,TMT板块正蓄力新一轮行情

(原标题:湘财基金徐亦达:赔率优先+严控回撤,TMT板块正蓄力新一轮行情)

4月上旬以来,A股步入反复震荡磨底的阶段,前期火热的TMT赛道大幅调整,根据wind数据,比如中证TMT指数(000998)自高点最大调整幅度至今已超过17%,一些布局TMT的基金净值也出现了明显回撤,而湘财基金徐亦达所管理的湘财长泽A今年以来最大回撤仅为-4.68%,远低于同类平均的-11.27%。在持续震荡行情下,湘财长泽A连续两年超业绩比较基准30个百分点;截至2023年6月14日,徐亦达任内回报达50.48%,处于同类前2%的分位。

对此,徐亦达表示,“此轮TMT行情中,不乏短期收益超过50%的基金,但从长期来看,湘财长泽A各阶段排名之所以比较靠前,本质在于控制住了回撤。只有在每一轮上涨行情前选对方向,遇到调整时又能控制好回撤,才能做到绝对收益与相对收益的统一。”

严控回撤,追求相对确定性

2015年,徐亦达初入二级市场,在一家私募基金担任TMT、军工方向的行业研究员。那一年也是A股市场多年来的绝对高点,初出茅庐的他亲历了市场罕见的牛熊转换,也学到了职业生涯最重要的一课:严守安全边际,不得“贪胜”。这一理念也一直贯穿他后来的投资实践之中。

经历了从私募到公募的历练,徐亦达于2019年加入湘财基金,担任研究部总经理一职,并且随后开始具体管理基金,其中湘财长泽是其独立管理时间最长的产品,当前配置方向以TMT(计算机、电子、通信、传媒等)为重点。

据湘财长泽A公布的季报显示,2022年四季度末,该基金前十大重仓股中,有九只是计算机相关的公司,占股票市值达40%,集中度相对较高;而到了2023年一季度末,计算机相关公司的股票降至五只,占股票市值仅14%左右,同时分散配置了传媒、电子、通信、机械等细分方向。整个一季度,计算机市场依然相当火热。

对此,徐亦达表示,“热门板块的上涨和下跌往往是不对称的,一个月的累积收益很可能三五天就被抹掉,基金经理很难精准做到‘买在最低点,卖在最高点’,我更倾向于下跌时左侧提前买入,到达顶峰前左侧提前卖出,尽可能把握相对确定性那部分的收益。”

赔率优先,不断优化胜率

徐亦达自2021年3月开始独立管理湘财长泽基金,在其管理期间,曾有过几次重要的切换,尤其是2022年三季度从稳增长方向转向TMT板块,踩中下一阶段的市场主线。

复盘转向逻辑,他认为,2021年,A股市场在经历了两年连续上涨之后,已经很难找到高景气、赔率又合适的标的,基于全球经济复苏及“双碳”政策,徐亦达选择了低位顺周期资产,在新能源转型带动老能源消耗的增量逻辑下,煤炭、有色、化工等上游周期品顺势上涨。

2022年初,美联储加息周期的预期演绎,徐亦达判断宏观环境不利于权益市场,出于防守需要和政策利好稳增长的考虑,转向稳增长方向,这一操作也对平滑净值波动贡献较大;但到了三季度,他观察到计算机行业内需持续改善,且估值不到20倍,叠加政策面利好,徐亦达逐步开始布局赔率合适且有一定胜率的TMT板块,并从最初两成仓位一直加到了最高时期的九成,获得了显著的超额收益。

徐亦达表示,“历史上的每一次切换都是深思熟虑的,本质是从全市场不断寻找高性价比的标的,优先考虑赔率,并且不断优化胜率,这也是湘财基金一直坚持的‘追求最优风险收益比’理念。”站在当下来看,他认为,TMT方向将是未来1-2年的优质赛道。

市场磨底,TMT蓄力新行情

4月中旬以来,国内经济复苏疲软,叠加美联储加息节奏扰动,前期涨幅较大的计算机、传媒等TMT细分板块纷纷回落,市场风险偏好有所降低,沪深两市成交量始终维持在8000亿元左右的低位,A股呈现出反复震荡磨底的特征,市场主线散乱、热点快速轮动,行情缺乏持续性。

对于A股市场后市走势,徐亦达认为,当前市场正处于熊末牛初阶段,在基本面兑现之前,市场具有存量博弈的特征,以震荡行情为主,一旦基本面变好,有望迎来盈利、估值双升。

具体配置方向上,徐亦达继续坚定看好TMT板块。他表示,从交易面来看,近期TMT板块的回调主要源于前期上涨过快、过猛,短期交易拥挤导致板块波动加大;而从产业面来看,我们当前正处于AI浪潮初期,技术革新或引爆行业增量成长空间,TMT板块有望形成新一轮大级别行情。

在徐亦达看来,经过两个多月的调整,TMT板块目前的估值水平已经到了合理区间,当前正是长期资金低位布局的好时机,尤其是计算机、传媒、AI、半导体等细分方向值得看好。下一阶段,板块内部将逐步开启大浪淘沙、去伪存真的过程,真正业绩优秀、具有技术竞争力的企业将脱颖而出,有望为组合贡献显著的超额收益。

记者 赵琦薇


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