（原标题：金信基金孔学兵： 把握半导体国产化投资机遇）
中国基金报记者 张燕北
金信基金首席投资官、基金经理孔学兵的投资管理生涯可以追溯到1996年，彼时他从券商自营投资经理职位起步，之后担任资管投资主办。积累了十年证券自营与资产管理投资经验后，他参与筹办券商系公募，并于2011年开始管理公募基金产品，2020年2月加入金信基金。
孔学兵坚持淡化总量、结构优先、聚焦可持续成长，持续掘金业绩兑现度高的优秀公司，看好受益于国产化率提升的半导体行业细分方向。据了解，由孔学兵掌舵的金信精选成长混合基金正在发行。
前瞻性布局低渗透率行业
“市场的短期走势很难预判，长期的产业变迁趋势则比较清晰。”孔学兵认为，投资要有时代感，与具备时代红利的产业共成长。
具体到科技成长股投资实践，孔学兵有自己的投资思路——中长期横向对比看行业发展空间，精选低渗透率或国产化率行业前瞻布局；纵向关注行业突破性拐点和边际变化，挖掘市值扩张空间较大、具备产业引领能力的优秀公司。
“我的投资框架基本上是沿着产业趋势去做布局，寻找细分行业中增长最快的方向，力争领先于市场布局。对我而言，渗透率和产业领导力是行业和个股选择中非常重要的标准。一旦渗透率提高到一定程度，企业价值从‘隐性’走向‘显性’，其增速就有可能下滑，估值也开始回归。”他说。
孔学兵认为，时代的变化要严格落实到公司业绩兑现度上。从过往经验看，当产业进入成长加速期，渗透率快速提升，业绩往往会迎来2~3年的爆发性增长，这可能是成长投资最为甜蜜的时光，也是超额收益的兑现阶段。这时要避免头脑发热，将短期的高景气线性外推为长期的估值表达。从A股近年的市场表现看，无论是消费品、新能源、半导体还是AI，都经历过或正在经历类似估值波动。
去伪存真把握半导体机遇
孔学兵认为，加快发展高技术壁垒制造业，不仅仅是保障供应链安全的现实需要，更是构造国家竞争优势的必然选择，因此，未来的结构性牛市会围绕高端制造展开。
他指出，突破供应链分裂困境的唯一路径就是国产替代，能够穿越周期波动的更多来自高研发驱动产品高端化突破、品类扩展缔造新市值空间的平台型企业，积极拥抱国产替代机遇的晶圆前道环节（关键设备和零部件、材料等）蕴含丰富的投资机会。
他认为，判断行业好坏的标准在于，一是天花板是否足够高，二是发展的确定性。国产替代是半导体行业发展的最大源动力，目前行业整体国产化率约15%，相对于新能源40%+的渗透率，存在很大的提升空间，产生大市值公司的概率较大。
孔学兵同时强调，半导体板块的投资机会同样需要去伪存真，而辨别的标准就是业绩的可持续增长，而非短期爆发力，有无国产替代基因和能力是重点考察方向，不能把行业的周期性波动和具体细分方向的成长性混为一谈，更不能以博弈心态和周期追逐角度去“下注”。
从半导体产业来看，他认为，消费层芯片主动去库存目前在积极推进中，下半年周期触底企稳的概率随着时间的推移正在逐步加强，部分环节已具有一定能见度，2024年有更大机会看到新一轮上行周期。纵观业绩预告及已发布半年报的细分方向，国产替代驱动的半导体前道设备仍一枝独秀，展现出了极高的成长性与确定性，随着整体国产替代逐渐进入深水区，未来的订单数量及市场价值量有望继续双击。